科技财经时报2025年09月24日 21:59消息，924新政一年，新基金发行呈现四大核心看点，市场动态与投资趋势深度解析。
开栏语：2024年9月24日，在“最强稳市组合拳”的推动下，A股市场迎来关键转折。在政策引导、制度优化与资金支持的共同作用下，市场逐步迈向稳健上升的“慢牛”格局，资本市场焕发新活力，投资者信心显著回升。为此，推出“924新政这一年”系列报道，从政策演变、资金流动、行业转型、产品创新等多个角度，深入回顾新格局，描绘A股高质量发展的新蓝图。
自“924新政”实施近一年以来，公募市场完成了从规模增长向结构优化的重要转变。在产品供给与需求、产品形式、投资者认购热情以及机构竞争格局等方面，公募新发市场呈现出四大显著特征，不仅体现了政策导向对行业发展的深远影响，也反映出资金配置趋势与机构战略调整的深刻变化。
这四大看点，共同描绘出公募新发市场结构性调整的全貌：
在供需结构上，新发市场正经历从以固收资产为主导的配置模式，逐步转向股债均衡的配置格局，资金配置的重点也明显向权益类资产倾斜。 从当前市场趋势来看，这种转变反映出投资者风险偏好的逐步提升以及对长期收益预期的调整。随着市场环境的变化，固收类资产的收益率空间受到压制，而权益资产则因估值修复和政策支持展现出更强的吸引力。这一结构性变化不仅影响了资金流向，也对各类金融机构的产品设计和投资策略提出了新的要求。未来，如何在股债之间找到更优的平衡点，将成为市场关注的焦点。
在产品形态方面：产品正从广泛覆盖转向工具化、指数化和精细化发展，能够更快速地适应政策导向和市场变化。
在爆款产品逻辑演变中，投资者对明星基金经理的关注逐渐转向对产品工具属性和信任机制的重视，ETF与发起式基金正成为当日迅速售罄的新常态。
在机构格局上：从头部机构全面垄断逐渐转向头部机构主导与中小机构差异化发展并行的新局面，差异化竞争已成为中小机构的核心生存策略。 我认为，当前行业生态正在经历深刻调整，头部机构凭借资源和品牌优势继续占据主导地位，但中小机构也在不断探索特色化、专业化的发展路径。这种分化趋势不仅反映了市场对多元化服务的需求，也促使整个行业向更健康、更具活力的方向演进。
未来，伴随硬科技赛道热度持续上升，REITs市场不断扩容，以及相关产品工具的不断创新，公募市场的结构性调整仍在不断深化。头部机构将继续强化在主流领域的竞争优势，而中小机构则需要更加聚焦于利基市场，打造具有差异化的竞争力。 在我看来，公募市场的演进反映出行业正在经历一场深层次的重构。随着政策支持和市场需求的变化，资金正逐步向更具成长性和稳定性的领域集中。这种趋势不仅推动了头部机构的进一步壮大，也促使中小机构重新审视自身定位，寻找适合的发展路径。未来，市场的分化将更加明显，只有具备独特优势和精准定位的机构，才能在激烈的竞争中脱颖而出。
看点一：新发格局由固收主导切换至股债均衡
自“924新政”实施近一年以来，据Choice数据显示，截至今年9月23日，在排除转型基金和后分级基金，并仅统计主代码基金的情况下，全市场共成立了1385只新基金。
在Choice一级分类下，共有1385只基金，其中权益类基金有993只，占比71.7%；固定收益类基金295只，占比21.3%。与此同时，新成立的FOF、REITs和QDII基金分别达到50只、29只和18只。
在2023年9月24日至2024年9月23日这一年间，也就是“924新政”实施前一年，全市场共新设立了1222只基金，其中权益类基金和固定收益类基金分别为704只和401只，分别占总数量的57.61%和32.82%；同期发行的FOF基金、QDII基金以及REITs基金则分别有57只、42只和18只。
可见，新政实施后，新发市场活跃度明显提升，权益类基金表现出强劲的增长势头。在新政落地一年内，全市场新成立基金的规模同比增长了13.3%，其中权益基金的新发数量占比从超过五成迅速攀升至超过七成，而固收类基金的占比则下降了11.52%，显示出资金向权益市场明显转移的趋势。
另外，FOF、REITs及QDII等产品在发行情况上呈现分化态势，其中只有REITs保持正增长。随着市场逐步成熟以及优质项目供给的持续增加，再加上“金融五篇大文章”政策的推动，REITs的发展正迎来双重利好。 从当前市场表现来看，REITs的稳健增长反映出投资者对这类资产的认可度提升，也体现了其在盘活存量资产、优化资源配置方面的独特优势。政策层面的支持进一步增强了市场信心，有助于推动REITs市场的长期健康发展。未来，随着更多优质项目进入市场，REITs有望成为连接资本市场与实体经济的重要桥梁。
新政后，权益基金份额占比显著跃升，固收份额相应回落，更为直观地反映出资金配置偏好的转变。
新政落地近一年，1385只新基金发行总份额（合并份额）为1.14亿份，其中权益基金、固收基金的发行份额分别为5433.41万份、5339.06万份，各自占比分别为47.66%、46.83%，两者已基本持平。
新政实施前一年设立的1222只基金总发行份额为1.24亿份，其中权益类基金和固定收益类基金的发行份额分别为2059.78万份和9998.46万份，分别占比16.61%和80.63%，显示固定收益类资产在新发基金市场中占据主导地位。
新政实施前后，各类基金的发行情况呈现出明显对比：权益类基金的发行份额比之前增长了1.64倍，其占比提升了31.05%；而相比之下，固定收益类基金的发行份额下降了46.6%，占比也减少了33.8%。
由此，公募新发市场已实现从以固定收益产品为主导向股票与债券均衡配置的结构性转型。
尽管权益类基金份额实现了显著增长，但单只权益基金的平均募资规模仅为5.47万份，仍低于单只固收基金18.09万份的平均水平。这反映出，尽管固收基金的发行份额有所收缩，但在追求稳定收益的大资金眼中，其依然是重要的配置选择，单只产品仍具备吸引大额资金的能力；而权益基金的增长则更多体现在产品数量的增加上，主要吸引了相对分散的中小投资者资金。 从市场结构来看，这种差异凸显了不同资产类别在资金偏好上的分化。固收类产品凭借其风险较低、收益稳定的特性，依然在机构投资者中占据重要地位；而权益类产品则通过扩大产品供给，吸引更多散户参与，反映出当前市场对权益资产的接受度正在逐步提升，但整体仍处于以分散投资为主的阶段。
看点二：新发产品呈现工具化、指数化、精细化趋势
924新政实施一年来，公募产品结构呈现出明显的工具化、指数化、精细化发展趋势。
Choice三级分类数据显示，自924新政落地一年以来，新成立的993只权益基金中，被动指数基金占比超过五成。在这期间，被动指数基金、偏股混合基金和增强指数基金的新基数量位居前三，分别为561只、234只、147只，分别占总量的56.49%、23.57%、14.8%。三类基金共同构成了新政后权益基金发行的主要格局。 从市场趋势来看，被动指数基金的快速扩张反映出投资者对低成本、透明化投资工具的偏好上升，尤其是在市场波动较大的背景下，这类产品更易获得资金青睐。同时，偏股混合与增强指数基金的稳步增长也表明，部分机构仍在探索差异化策略，以满足不同风险偏好的投资者需求。这一结构变化不仅体现了监管政策的影响，也反映了市场对多样化产品的需求正在逐步深化。
新政之后，被动指数基金新发占比进一步提升，指数增强基金新发占比也实现了大幅跃升。新政前一年成立的704只权益产品中，被动指数基金、偏股混合基金、普通股票基金数量排名前三，分别成立了339只、266只、39只，各自占比分别为48.15%、37.78%、5.54%。
新政实施后新设立的权益类基金中，ETF产品共有466只，占总量的近47%。初步统计显示，其中约七成产品专注于特定细分投资领域，主要分布在行业指数ETF、风格指数ETF以及策略主题ETF三类。
近一年以来，行业主题基金在新发产品中呈现出明显的热点导向趋势。其中，生物医药、人工智能、半导体、航天航空、科技等与前沿产业和硬科技相关的主题ETF成为发行热点，分别成立了27只、25只、18只、16只、15只产品。这反映出市场对科技类资产的关注持续升温，也体现出资金在当前环境下更倾向于布局具备长期增长潜力的领域。从趋势来看，这类主题基金的密集发行不仅反映了政策支持和产业升级的方向，也在一定程度上推动了相关行业的关注度和资本流入。
与此同时，聚焦企业盈利质量与稳定收益的细分策略类ETF同样表现活跃，同期红利主题ETF和自由现金流ETF分别新发32只、45只，市场对同时具备成长潜力与价值特性的投资标的仍保持较高需求。
自新政实施一年以来，共成立了295只固定收益类基金，其中中长期纯债基金、被动指数债券基金和混合二级债基的数量分别为118只、72只和66只。在这72只被动指数债券基金中，包括33只债券ETF、15只同业存单指数基金以及14只政策性金融债指数基金。而这33只债券ETF中，又细分为24只公司债ETF、4只科创债ETF和4只信用债ETF。
固收产品线正呈现出更加细化和创新的发展趋势，债券ETF的创新方向也逐步从传统的利率债扩展至信用债、主题债等更为多元的领域，显示出市场对多样化投资工具的需求不断增长。这种产品结构的优化，有助于提升市场的灵活性与包容性，也为投资者提供了更丰富的选择空间。
看点三：ETF和发起式产品成一日售罄“新密码”
自924新政实施以来，基金认购热度持续升温，共有89只基金在发行当日即告售罄，其中权益类基金、固收类基金和REITs分别有40只、26只和14只，成为“日光基”的主要组成部分。其中，权益类“日光基”占比接近一半，再次表明新政出台后，权益类资产在市场中的吸引力显著提升。
细分来看，一日售罄的ETF类基金共计40只，其中债券ETF、股票ETF、QDII-ETF分别有24只、13只、3只。
这89只“日光基”中，发起式产品有22只。若进一步聚焦主动权益类“日光基”，21只主动权益“日光基”中，发起式基金占比超八成，共计17只。
上述89只“日光基”由43家公募基金管理公司发行。在过去一年中，华泰柏瑞新发的“日光基”数量最多，共计6只ETF产品，包括华泰柏瑞中证AAA科技创新公司债ETF、华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A、华泰柏瑞港股通医疗精选混合发起式A、华泰柏瑞恒生消费ETF发起式联接A、华泰柏瑞中证油气产业ETF发起式联接A以及华泰柏瑞上证科创板200ETF发起式联接A。
仅次于华泰柏瑞，招商基金在过去一年内新发的“日光基”共有5只，其中包含3只ETF产品，分别是招商中证机器人ETF、招商中证AAA科技创新公司债ETF和招商利安新兴亚洲精选ETF（QDII），另外还有偏股混合型基金和REITs产品。 从市场表现来看，招商基金在新发产品上的热度持续走高，尤其在ETF领域展现出较强的吸引力。这反映出投资者对相关主题和资产配置的需求正在上升，也说明招商基金在产品设计和市场推广方面具备一定优势。不过，在快速发行的同时，也需要关注产品的长期表现与风险控制能力，确保投资者利益不受损害。
另外，华夏基金、南方基金、易方达以及永赢基金各自新发行的“日光基”产品均有4只，其中ETF类产品和REITs占比相对较高。在ETF产品中，南方基金、易方达、华夏基金、永赢基金以及万家基金旗下的科技创新公司债ETF均在募集当日完成资金募集。
与此同时，华夏基金和南方基金各自旗下有2只REITs产品，易方达基金则有一只REITs在发行当日迅速售罄，REITs等另类资产的配置价值日益受到关注。
随着REITs市场进一步扩容、科技赛道持续深化，头部机构大概率将继续主导“日光基”市场，布局重心或将向细分主题ETF、优质底层资产REITs及特色发起式产品进一步倾斜，推动爆款逻辑从赛道红利向精耕细作升级。
看点四：头部公募主导，中小机构差异化突围
从全品类新发规模来看，头部公募的供给话语权持续强化。但部分中小公募凭借对细分赛道的布局，在头部主导的市场中实现差异化生存，占据一席之地。
924新政落地近一年成立的1385只产品出自133家公募，华夏基金、富国基金、汇添富、易方达、永赢基金新发数量居前五，分别成立68只、58只、50只、47只、42只产品，其余公募同期成立产品均未超过40只。
截至今年年中，上述5家公募中，只有永赢基金的资产管理规模尚未进入行业前十，位列第23名。值得注意的是，自新政实施以来，已有21家公募新发产品超过20只。在这其中，除了永赢基金，中欧基金、银华基金、万家基金和华宝基金的资管规模也尚未进入前二十，但它们在新产品发行方面的表现同样较为活跃。 从当前市场动态来看，公募基金行业的竞争愈发激烈，尤其是在政策支持下，各家机构都在积极布局新产品。尽管部分基金公司目前排名尚未靠前，但其在产品创新和市场拓展上的表现仍值得关注。这反映出行业整体正在加速调整与优化，未来排名格局可能会进一步发生变化。
近一年来，永赢基金推出了涵盖卫星通信、医疗健康、通用航空以及央企红利等领域的专项产品，而华宝基金则聚焦于创新药、农业养殖、渔业以及人工智能等细分行业。
作为新政后最核心的发力品类，993只权益基金分布在118家公募机构中，但产品供给呈现出较高的集中度。新发权益基金数量排名前六的公司分别是华夏基金、富国基金、汇添富、易方达、鹏华基金和永赢基金，分别设立了50只、49只、40只、39只、34只、34只权益类产品，合计246只，占权益基金新发总量的24.8%。 从市场格局来看，头部公募在权益类产品上的布局明显更为密集，反映出它们在产品创新和市场响应上的优势。这种集中度虽然有助于提升头部机构的市场影响力，但也可能对中小公募形成一定的竞争压力。如何在保持市场活力的同时，推动更多机构参与权益类产品的发展，将是未来监管与市场共同关注的重点。
此前提到的466只权益类ETF产品，由42家基金管理公司发行，其中富国基金、华夏基金、易方达分别推出了40只、36只、30只产品，其余基金公司发行的数量均未超过30只。
295只新发固收类基金由112家公募机构发行，整体供给格局较为均衡，但头部机构在关键细分领域仍保持明显优势。从成立数量来看，华夏基金、富国基金、南方基金位列前三，分别有12只、8只、7只产品。值得注意的是，这一阶段仅有的两只货币基金均由华夏基金发行，分别是华夏现金添利货币和华夏现金增值货币。 从市场表现看，尽管中小公募也在积极布局固收产品，但头部机构凭借品牌影响力、投研能力和渠道资源，在产品创新和市场响应速度上更具优势。这种格局反映出当前固收市场的竞争依然集中在少数具备综合实力的机构中，未来行业集中度可能进一步提升。
在上述295只固收基金中，债券ETF共有33只，由26家公募基金管理公司发行。其中，博时基金、大成基金、广发基金、华夏基金、南方基金、天弘基金、易方达等机构各发行了2只债券ETF，其余公募则各自仅发行1只。 从市场分布来看，债券ETF的布局呈现出一定的集中趋势，头部机构在这一领域占据明显优势。这反映出部分大型公募在产品创新和资产配置能力上的较强实力，同时也说明投资者对债券ETF这类低风险、流动性较好的产品有较高接受度。不过，中小公募在数量上的相对弱势，也反映出行业资源和品牌影响力的差异。未来，随着市场进一步成熟，如何提升产品差异化和提升投资者认知，将成为各家公募需要持续关注的问题。
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