2025年基金亏损榜揭晓，多位知名老将无奈上榜。
回顾2025年，A股市场呈现出明显的结构性牛市格局，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数全年分别上涨18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。在这一背景下，主动权益类基金全年表现出现明显分化。
据Choice数据显示（仅统计主代码），一方面，160家公募机构旗下共4888只主动权益类产品实现正收益，“冠军基”永赢科技智选以233.29%的年度收益率，刷新了王亚伟在2007年创下的历史纪录；另一方面，68家公募机构旗下有144只产品全年出现亏损，其中鑫元消费甄选以19.65%的年度亏损率位居末位，与“冠军基”之间的业绩差距达到252.94%。
作为2025年主动权益产品中的“亏损王”，鑫元消费甄选的业绩溃败并非偶然，其背后反映出高频激进的调仓操作、频繁的人事变动以及规模困境等多重问题，共同构成了这只基金的颓势轨迹。从持仓变化来看，该产品每个季度的行业配置呈现出明显的无序腾挪特征，从早期重仓医药，到中途转向科技，再到后期重仓传媒，赛道切换缺乏连贯逻辑，最终错失市场核心主线。 从投资逻辑角度看，这种频繁的风格切换不仅增加了交易成本，也削弱了基金经理对行业的深度研究能力。在市场趋势明确的背景下，缺乏定力和方向感的运作方式，往往难以获得长期稳定的回报。同时，人事的频繁变动也影响了策略的延续性和团队的稳定性，进一步加剧了业绩波动。对于投资者而言，这类产品的表现提醒我们，在选择主动管理型基金时，除了关注短期收益外，更应重视基金管理人的投资理念、策略稳定性以及团队的持续性。
在业绩亏损与机构资金持续流出的双重压力下，鑫元消费甄选这只发起式基金正面临紧迫的“保壳”挑战：距离规模考核仅剩3个月，根据2025年三季度末的数据，当前规模缺口仍达1.71亿元，约为现有规模的6倍。 从行业角度来看，基金“保壳”问题反映出当前市场环境下，部分产品生存压力加剧。尤其在监管趋严、投资者愈发理性的情况下，基金公司需更加注重产品结构优化和长期价值的塑造。若仅依赖短期手段维持规模，不仅难以实现可持续发展，也可能对投资者信心造成负面影响。因此，如何在合规前提下提升产品吸引力，才是基金公司亟需思考的方向。
值得注意的是，2025年的亏损榜单上也出现了多位知名基金经理的独管产品。广发基金王明旭、交银施罗德韩威俊、景顺长城刘彦春等旗下多只独管产品集体上榜。与过往的高光时期相比，这三位基金经理的在管总规模均已缩水七成，且其重仓行业仍集中于过去一年持续表现疲软的消费领域。 从当前市场环境来看，消费板块的持续低迷对这些基金经理的业绩产生了显著影响。尽管他们此前在市场上享有较高声誉，但面对行业整体下行的压力，其投资策略和持仓结构未能有效抵御风险。这也反映出当前市场环境下，即便是经验丰富的基金经理，也难以完全规避系统性风险。此外，管理规模的大幅缩水可能进一步限制了他们的操作空间，使得后续业绩改善面临更大挑战。
年度“亏损王”高频调仓仍踏空，保壳大考倒计时
以全年19.65%的亏损比例，使得鑫元消费甄选成为2025年主动权益类产品中年度亏损最多的基金。
从历史持仓轨迹来看，鑫元消费甄选的行业配置呈现出高频且大幅切换的特点，几乎每个季度都会调整其核心赛道。这种频繁的风格转换，反映出基金管理人在市场变化中的灵活应对，但也可能带来一定的投资风险。在当前市场波动加剧的背景下，这种操作策略既体现了对市场趋势的敏感性，也对投资者的长期信心提出了考验。
据Choice行业划分，截至2025年三季度末，鑫元消费甄选十大重仓股中，传媒股就有7只；同年一季度末，该产品十大重仓股包括3只通信股、2只计算机个股；二季度延续科技配置思路，通信股仍有3只，但整体重仓行业分布较为多元化。
回溯来看，自2023年二季度起，鑫元消费甄选开始采取重仓押注策略。截至当年二季度末，其十大重仓股中有6只属于医药行业；到了三季度末，这一比例进一步提升至9只；四季度末，十大重仓股中仍保留有8只医药股。 从当前的持仓结构来看，该基金对医药板块的持续看好可见一斑。这或许反映出市场对医药行业长期发展的信心，也可能是基于政策支持、消费升级以及行业自身结构调整等多方面因素的综合判断。不过，过度集中于某一行业也意味着风险的集中，投资者在关注其业绩表现的同时，也需留意相关行业的波动性及潜在风险。
进入2024年，鑫元消费甄选的重仓行业频繁调整。一季度末，其十大重仓股中包含9只医药类股票；到了二季度，投资风格发生明显转变，十大重仓股中有6只属于汽车行业；三季度末，重仓行业进一步多样化，十大重仓股中电器股和汽车股各占3只；而到了四季度末，十大重仓股中出现了6只传媒类股票。
伴随重仓行业的大幅调整，鑫元消费甄选前十大重仓个股也呈现出较高频率、大比例的更迭现象，显示出基金经理在市场波动中积极调整持仓结构。 从当前市场环境来看，这种频繁的换股节奏反映出基金经理对行业趋势的快速响应和对风险的谨慎把控。在消费板块整体承压的背景下，调仓行为可能是为了优化组合结构、提升抗风险能力，同时也可能是在寻找新的增长点。不过，频繁换仓也可能带来一定的交易成本和短期波动风险，需关注其长期投资逻辑是否清晰。
以2025年为例，鑫元消费甄选十大重仓股在第二季度全部更换，第三季度也更换了7只；在2024年，该产品每个季度均更换9只重仓股，仅保留天马科技一只个股。同样地，2023年第三季度和第四季度也各更换了9只重仓股，始终将天马科技作为唯一重仓标的。
值得注意的是，ST华通在2025年第三季度新进入鑫元消费甄选十大重仓股名单。该产品曾于2024年11月因年报存在虚假记载等财务违规行为被实施ST风险警示。
整体来看，鑫元消费甄选2025年重仓布局的行业及个股，恰好踩中了同期市场的“弱势赛道”。
而调仓风格激进的背后，与该产品成立不到3年已经历3任基金经理的人事变动不无关系，频繁的人事变动导致投资策略缺乏连续性。另外，该产品是现任基金经理姚启璠首只参管产品，投资经验也才刚满半年。
值得注意的是，成立于2023年3月的鑫元消费甄选，是一只发起式基金，这就意味着，即将在2026年3月迎来三年规模大考。而截至2025年三季度末，鑫元消费甄选A、C类份额的合并规模也仅为0.29亿元，虽较成立初期的0.1亿元有所增长，但距离2亿元的考核门槛仍有巨大差距。
与此同时，机构资金正在撤离。在2025年之前，鑫元消费甄选A的机构持有比例一直保持在95%以上，但这一比例在2025年年中突然下降至42.94%。
综上所述，鑫元消费甄选在剩余约3个月内，从0.29亿元规模增长至2亿元的难度较大，实现这一跨越式增长以成功保壳的目标面临不小挑战。 从当前市场环境和基金运作的实际情况来看，短期内实现如此大幅度的规模提升并不现实。这不仅需要强大的资金流入支持，还涉及投资者信心、市场环境等多重因素。若无法有效突破这些瓶颈，保壳目标或将难以达成。
昔日“顶流”从巅峰跌落，多只独管产品登上亏损榜
据Choice数据显示，仅统计主代码，2025年出现亏损的主动管理型权益类产品共有144只，涉及68家公募基金管理公司。
从公司层面来看，2025年，广发基金、建信基金、交银施罗德、景顺长城这四家公募旗下各有6只产品出现业绩亏损；中信建投基金则有5只产品亏损；而宝盈基金、华夏基金、嘉实基金、银华基金这四家机构各自有4只产品表现不佳。 从市场角度来看，多家头部公募旗下产品出现亏损，反映出当前市场环境的复杂性和投资风险的加剧。尽管这些基金公司在行业内的管理规模和品牌影响力较为突出，但面对市场的波动和经济形势的变化，仍难以完全规避亏损。这也提醒投资者，在选择基金产品时需更加谨慎，不能仅依赖品牌或历史业绩，更应关注产品的实际运作情况和基金经理的投资策略。同时，公募基金也需在风险管理、资产配置等方面持续优化，以提升抗风险能力，更好地服务投资者。
值得注意的是，同一基金经理管理的多只独立运作产品在2025年权益类亏损榜单中集中出现的情况并不少见。即便是曾经的百亿基金经理，甚至是行业顶尖人物，在新一轮市场调整中也未能避免业绩下滑的困境。
广发基金2025年出现亏损的6只产品均由王明旭独立管理，其中4只产品位列当年亏损前十名。这位拥有超过20年证券从业经验的资深人士，自2018年6月加入广发基金以来，目前仍担任公司总经理助理及投资管理部总经理职务。 从公开信息来看，王明旭作为公司核心管理人员，其管理的产品在2025年表现不佳，反映出其投资策略或市场判断可能存在一定偏差。对于一位长期深耕行业的老将而言，这样的业绩表现令人意外，也引发了外界对其管理能力的质疑。在当前市场波动加剧、投资者风险意识提升的背景下，基金经理的业绩表现更受关注，这也对基金管理人的专业能力和风控机制提出了更高要求。
截至2025年第三季度末，王明旭管理的8只产品在管总规模降至82.6亿元，正式告别百亿基金经理行列。与2021年年中达到的306.52亿元峰值相比，其在管总规模已减少超过七成。
2025年10月报道中提到，从投资组合来看，王明旭独立管理的7只产品展现出两个明显特点：一是策略复制性较强；二是重仓股高度重合。 从行业观察的角度看，这种策略上的高度一致性可能反映出基金经理在投资逻辑和风格上的稳定性，但也容易引发对市场风险集中度的担忧。当多个产品持有相似的重仓股时，一旦相关行业或个股出现波动，可能对整体组合产生较大影响。因此，投资者在关注基金经理过往业绩的同时，也应更加重视其投资组合的多样性和风险控制能力。
据Choice数据显示，截至2025年第三季度末，王明旭的十大重仓股依次为：朗新集团、四方精创、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、晶科科技、五粮液、TCL电子、极兔速递-W以及洋河股份。其中，白酒类股票占据了半数席位。
交银施罗德2025年出现亏损的6只产品，均为韩威俊旗下独立管理的产品。资料显示，韩威俊自2013年加入交银施罗德，2017年首次参与管理公募产品，至2021年第二季度已跻身百亿基金经理行列。然而，经过多个季度的规模下滑，截至2025年三季度末，韩威俊在管总规模已不足50亿元，较此前近200亿元的历史峰值，缩水超过七成。 从目前情况看，韩威俊的管理规模大幅缩水，与其曾经的辉煌形成鲜明对比，反映出市场环境变化和投资者信心波动对基金经理的影响。尽管他曾凭借稳健的投资风格赢得市场认可，但近年来产品亏损、规模下滑，也暴露出其投资策略可能面临一定挑战。这或许意味着，在当前复杂的市场环境下，即便是经验丰富的基金经理，也需要不断调整策略以适应新的市场趋势。
据Choice统计，截至2025年三季度末，韩威俊旗下产品十大重仓股依次为：贵州茅台、燕京啤酒、盐津铺子、乖宝宠物、东鹏饮料、稳健医疗、海澜之家、农夫山泉、蜜雪集团、百胜中国。 从这份持仓结构来看，韩威俊的投资组合呈现出明显的消费行业偏好，涵盖了白酒、饮料、食品、零售等多个细分领域。其中，贵州茅台和农夫山泉等品牌代表了消费领域的龙头地位，显示出对长期价值的重视。而像燕京啤酒、东鹏饮料等则体现了对区域或细分市场潜力的认可。此外，乖宝宠物、蜜雪集团等新兴消费品牌的出现，也反映出其对新消费趋势的关注与布局。整体来看，这一组合在传统与创新之间取得了一定平衡，具有较强的行业代表性。
可以看到，韩威俊的重仓行业主要集中在消费领域，而该领域在2025年的股价表现相对疲软，涉及白酒、食品饮料、医疗、服饰等多个板块。从当前市场趋势来看，消费行业的整体复苏仍面临一定压力，部分细分赛道的盈利能力和增长预期也受到外部环境的影响。这种持仓结构可能在短期内对投资回报产生一定制约，但也反映出基金经理对长期价值的判断和布局思路。
景顺长城旗下2025年出现亏损的6只基金产品中，有5只由刘彦春独立管理，另外1只则由邓敬东单独管理。
截至2025年三季度末，刘彦春在管产品总规模为358.6亿元，较2021年二季度末创下的1163.01亿元的历史峰值，已缩水近七成。 从数据来看，刘彦春管理的基金规模经历了明显收缩，反映出市场环境变化、投资者偏好调整以及可能存在的业绩波动等因素的影响。尽管如此，其过往业绩仍具有参考价值，投资者在关注规模变化的同时，也应更注重长期投资逻辑和基金经理的持续能力。
受业绩表现的影响，机构资金持续撤离刘彦春管理的产品，目前机构持股比例均低于1%。截至2025年中，景顺长城绩优成长A、景顺长城集英成长两年定开、景顺长城内需增长A、景顺长城内需增长贰号A、景顺长城鼎益混合（LOF）A、景顺长城新兴成长A的机构持有比例分别为0.85%、0.12%、0.88%、0.25%、0.49%、0.21%，这一比例的历史最高点分别为33.5%、0.45%、89%、13.23%、76.41%、20.72%。
据Choice统计，截至2025年三季度末，刘彦春旗下产品前十大重仓股依次为：贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗、山西汾酒、中国中免、美的集团、药明康德、五粮液、古井贡酒、泸州老窖。其中，白酒类股票占据半数席位，显示出其对白酒板块的持续看好。 从持仓结构来看，刘彦春在当前市场环境下仍保持对消费和医药等核心资产的配置偏好，尤其在白酒行业，体现出对品牌价值和长期增长潜力的认可。这种布局也反映出其对宏观经济周期和行业趋势的深刻理解。
