科技财经时报2025年09月03日 09:48消息，券商投行半年业绩排行出炉，债券业务表现亮眼，多点开花展现发展图谱。
据上市券商2025年半年度投行业务报告显示，投行业务呈现出回暖迹象，部分券商依靠股权业务实现显著增长，而债券业务则成为带动行业整体发展的主要动力。
从整体营收情况来看，42家券商在2025年上半年的投行业务手续费净收入总计达到155.30亿元，较去年同期的131.49亿元增长了18.11%。行业内的收入分布呈现出明显的“马太效应”，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券以及中信建投稳居行业前五，其手续费净收入均超过10亿元，占据了整个行业收入的主要部分。相比之下，有13家券商的该项收入不足1亿元。
投行手续费净收入同比增长方面，华安证券、国联证券、西部证券和中银证券位居增幅前列，涨幅均超过100%。与此同时，14家券商的投行手续费净收入同比出现下滑，占比达到33%。其中，中原证券、太平洋证券和中泰证券下滑幅度较大，分别达到77.89%、55.57%和47.75%。 从行业整体表现来看，部分券商在投行领域的盈利能力显著增强，反映出其业务结构优化或市场拓展取得成效。但另一方面，也有券商面临较大的业绩压力，这可能与市场环境变化、竞争加剧或内部管理等因素有关。这种分化现象值得持续关注，也提示行业内的差异化发展路径正在逐步显现。
值得注意的是，部分券商收入下降的背后与合规要求及政策环境变化密切相关。华西证券因2024年4月金通灵项目被暂停保荐业务资格，导致今年上半年未能完成任何股权融资项目；太平洋证券则由于债券业务受到地方债务风险管控趋严的影响，城投债发行规模明显缩减，加之云南地区债券业务需求下降，公司债券承销业务面临较大压力，整体承销规模较去年同期出现明显下滑。由此可见，合规管理与政策适应能力已成为券商开展投行业务的重要前提条件。
除业绩分化外，2025 年上半年上市券商投行业务的战略转型与趋势升级同样值得关注。当前，“建设一流投行” 已成为多数券商的核心目标，而 “以客户为中心” 的服务模式不再局限于财富管理转型，正加速渗透至投行业务全链，从以项目为中心的传统投行业务模式加速向以客户为中心转型。
投行业务能力建设方面，头部券商在品牌影响力与市场份额上竞争激烈，中小券商依托集团或股东背景，并结合自身禀赋优势在细分领域寻求发展机遇。具体来看，中小券商多以 “股债联动” 为核心策略，通过拓展债券发行与并购重组业务增强多元创收能力；IPO 业务中，北交所与新三板市场成为重点发力方向，多家机构在此领域储备了充足项目；并购业务则呈现 “传统产业整合 + 硬科技并购” 并行格局。
债券业务多点开花，仅个别股权业务涨势突出
2025 年上半年券商投行业务的分化态势，可从股权融资与债权融资两大核心维度清晰洞察。多数券商聚焦债券市场政策机遇实现业务突破，而少数券商则凭借股权业务的强劲增长，成为行业成长动能的突出代表。
从债权融资业务来看，政策红利下的品种创新与区域深耕成为券商破局的关键。上半年，多数券商积极把握科创债券等政策机遇，加大科技创新债开拓力度，同时将金融债、小微企业债、乡村振兴债等专项债券品种作为业务拓展的重要方向，推动债券业务呈现 “多点开花” 的格局，多家券商在此领域交出亮眼答卷：
申万宏源各品种债券主承销金额及家数增长明显，债券全口径主承销规模和家数均创历史新高，其中主承销家数441只，同比增长37.38%。
长江证券在债券主承销业务方面表现亮眼，主承销债券数量和规模均创近10年同期最高纪录。今年共主承销89只债券，同比增长71.15%；承销总额达235.58亿元，同比增长87.64%；主承销规模排名较去年同期提升7位。
财达证券在债券承销业务方面再创历史新高，业务规模与排名持续攀升。同时，其银行间非金融企业债务融资工具分销业务也实现了良好开局，累计分销规模达到60.25亿元。在稳固河北省内领先地位的基础上，财达证券的债券承销业务已拓展至多个省份，展现出全面发展的态势。 从行业发展角度看，财达证券的稳步增长体现了其在债券市场中的竞争力和专业能力。尤其是在当前经济环境下，能够实现多区域业务突破，显示出其战略布局的有效性和市场开拓能力的提升。这不仅有助于增强公司整体实力，也为地方金融发展注入了新的动力。
西部证券在公司债发行方面表现亮眼，同比增长116.28%，市场份额持续稳居省内首位；在科创债领域，承销规模达到68.94亿元，已超过2024年全年水平，显示出强劲的市场拓展能力。与此同时，公司正加快推动债券市场一二级市场的联动机制落地，进一步提升综合服务能力。 从行业发展角度看，西部证券在债券业务上的快速扩张，反映出其在资本市场布局上的前瞻性与执行力。尤其是在科创债领域的突出表现，不仅体现了对政策导向的精准把握，也展现了公司在服务科技创新企业方面的专业优势。随着一二级市场联动机制的逐步完善，未来有望在更多领域形成协同效应，增强整体竞争力。
第一创业上半年完成债权融资项目70单，总承销金额252.74亿元，同比增长296.64%。
山西证券则深耕山西，公司债承销金额排名券商第1。
与债券业务呈现“群体性增长”不同，股权融资业务的突出表现主要集中在部分券商身上，成为这些机构投行业务的重要增长引擎。
国联民生证券在合并带来的品牌效应下，主要业务排名领先，股权主承销额1253.16亿元，同比增长1315.8%，市场份额18.6%。
华泰证券在股权主承销方面表现亮眼，全年共完成14单项目，主承销金额达人民币490.07亿元，同比实现显著增长。在IPO主承销规模方面，其排名位列行业第二，显示出公司在资本市场中的强劲竞争力和持续发力的态势。这一成绩不仅体现了华泰证券在业务拓展上的成效，也反映出其在服务企业融资、推动市场发展方面的重要作用。
招商证券上半年A股股权主承销金额达到244.38亿元，同比增长371.50%，其IPO及再融资承销项目数量排名也均实现同比上升。
投行国际业务集中在两大维度
在投行业务全球化布局加速的背景下，“境内外业务协同” 已成为券商开展国际投行服务的核心策略，通过打通内地与境外市场的业务壁垒实现资源整合。其中，中信建投国际提出 “持续推进内地和香港投行一体化工作”，并计划依托该模式覆盖中概股回归、港股私有化、跨境收购等多元产品。而从行业整体实践来看，境内外协同的落地又呈现两大显著特征。
其一，以香港市场为关键支点，同时积极拓展多元的境外业务布局，已成为众多券商的共同策略。头部及中型券商普遍将香港作为跨境业务的核心枢纽，在此基础之上扩展服务范围：中信建投国际、招商证券、光大证券等机构以香港为中心推动一体化运营，满足企业在全球市场的融资需求；东吴证券则在此基础上进一步拓展至东南亚地区，通过东吴香港与东吴新加坡形成“香港—新加坡”双中心，构建覆盖多个区域的跨境融资服务体系，为不同需求的客户提供更加契合的境外市场选项。
其二，聚焦全球化服务能力建设与客户覆盖升级，成为行业共同目标。无论是头部券商还是中型券商，均将 “提升全球化服务能力、拓展全球客户” 作为核心目标。中信证券表示将拓展全球客户市场，意图通过全球化布局扩大客户基数；招商证券则聚焦“提升‘A+H’双向服务能力”，针对企业跨境融资需求强化服务颗粒度；华安证券虽未明确具体区域布局，但也提及 “境内外投行协同初见成效”，显示已启动全球化服务能力的建设，整体呈现 “从区域协同向全球服务进阶” 的共同趋势。
下半年券商投行发力图谱
随着2025年上半年的结束，券商投行业务在下半年的布局方向逐步显现。从多家券商公布的业务规划来看，行业在服务国家战略、加强业务协同等方面已形成普遍共识。然而，由于各机构在资源禀赋和市场定位上的差异，在股权、债券业务的具体发力点及创新方向上，仍呈现出“整体趋同、局部多元”的分化格局。 从当前趋势看，券商在响应国家战略的同时，也在积极探索差异化的发展路径。这种“共性”与“个性”的并存，既反映了行业整体的规范化发展，也体现了各家机构在竞争中寻求突破的努力。未来，如何在统一框架下实现特色化发展，将成为券商投行业务能否持续增长的关键。
相同点方面，部分券商将服务科技创新摆在重要位置，试图通过股权融资、债券融资以及并购重组等业务，支持创新型企业发展，推动科技创新与产业创新融合。例如，中信证券、中信建投、第一创业等都明确提及助力科技创新相关规划。
同时，不少券商注重业务协同联动，涵盖股权与债券业务联动、境内外业务联动以及内部各业务条线间的协同，像东兴证券、东吴证券、东方证券等在规划中均有所体现。此外，拓展项目储备、提升业务能力也是普遍目标，无论是在股权融资项目扩充，还是债券承销规模提升，或是北交所业务、公募 REITs项目的推进上，众多券商都积极布局。
在共性之外，不同券商的业务侧重点差异显著：
区域特色型券商持续强化本地优势，不断深化对重点区域市场的布局与服务。国联证券积极挖掘无锡等重点区域的市场潜力，推动本地经济与资本市场深度融合；长江证券则持续深耕湖北区域，完善本地金融服务体系；财通证券将投行服务重点与浙江“415X”产业集群紧密结合，并加快人工智能技术在业务中的实际应用，提升服务效率与竞争力。 从当前券商的发展路径来看，区域特色化已成为重要趋势。通过深耕本地市场，券商不仅能够更精准地把握区域经济动态，还能在政策支持、产业资源等方面获得更大优势。这种差异化竞争策略，有助于提升券商的服务深度与市场影响力，也为区域经济发展注入更多活力。
赛道聚焦型券商正逐步明确自身发展方向，集中资源在特定领域发力。国金证券持续加大在科创板、创业板项目的申报力度，同时积极扩充北交所项目储备；东方证券则将重点放在科技与能源领域，推动股权融资与并购重组业务；第一创业通过股债联动的方式支持科技创新企业，并加强未盈利企业的IPO储备；东兴证券在股权融资方面重点关注新质生产力相关领域，同时注重北交所业务与境外业务的协同，债券业务则依托特定牌照形成差异化竞争优势。 从当前行业发展态势看，券商的差异化竞争已成趋势。在注册制改革不断深化的背景下，专注细分赛道、提升专业能力成为券商增强市场竞争力的重要路径。这种聚焦不仅有助于提升服务实体经济的精准度，也为行业整体的高质量发展提供了支撑。
业务差异化布局上，招商证券以 “加速现代投行转型” 为核心，重点拓展央国企债券承销业务；光大证券股权端侧重项目储备积累，债券端着力打造标杆项目；东吴证券则以 “孵化 - 上市 - 并购” 全周期服务升级为目标，突出香港、新加坡境外业务与总部的协同联动；长城证券聚焦并购重组、再融资及北交所业务，同时在科创债、绿色金融债领域发力；山西证券将重心放在拓展债券品种与加快公募 REITs 项目申报上；中银证券推动以公司债为核心的债券业务创收转型。
整体来看，2025年下半年，券商投行业务将呈现出“战略层面高度协同、执行层面各有侧重”的发展趋势。头部券商凭借综合竞争力抢占主流领域，而中小券商则通过深耕本地市场、聚焦特定领域或借助牌照优势寻求突破，行业内的分化趋势或将持续加剧。
