A股市场水温从0度到50度，对冲基金经理提醒：勿在沸腾时才入场。
近日，2025排排网全球·首届对冲基金颁奖典礼暨家族办公室颁奖典礼在香港举行，中欧瑞博、仁桥资产、东方港湾、方圆基金等机构的多位对冲基金经理就A股市场走牛的逻辑、后市配置方向以及海外投资的新路径展开了深入探讨。本次活动由排排网全球主办，排排网集团与私募排排网协办，中信证券基金服务作为特别支持单位参与其中，吸引了来自中国内地、香港及国际市场的100余位行业精英到场交流。 从当前市场动态来看，A股的结构性机会正在逐步显现，尤其是在政策支持与经济复苏预期增强的背景下，投资者对于长期价值的重视程度明显提升。此次论坛不仅为业内人士提供了宝贵的交流平台，也反映出国内资产管理行业在面对复杂多变的外部环境时，正积极寻求多元化的布局策略。未来，随着更多国际化资源的引入，国内对冲基金和家族办公室有望在更广阔的舞台上发挥更大作用。
A股正处在重要的转折阶段。赚钱效应的逐步扩大正在打破此前数月的观望氛围，越来越多的资金开始重新审视中国市场的投资价值。港股和美股同步上涨，同时中国无风险利率持续下行，政策环境也出现边际放松，资产价格修复的机会似乎已经开启。在这样的背景下，市场对于“牛市是否确立、机会是否具有持续性”展开了新一轮的热议。
正如多位管理人所指出的，当前市场行情并非突然出现，而是市场情绪、政策导向与企业盈利等多重因素共同作用的结果。在这一轮缓慢上扬的市场趋势中，如何把握机遇、占据有利位置，成为基金经理们普遍关注的焦点。
“牛市半路已现”，基金大佬集体看多A股后市
中欧瑞博（香港）董事长吴伟志指出，资本市场最核心的特征是其周期性。目前市场正由单一板块引领转向多点开花，香港股市以及中国A股的未来发展仍具有较大潜力，值得期待。
在吴伟志看来，股市的赚钱效应已经逐渐形成，逐渐吸引场内的资金转变思维，从熊市思维转向牛市思维，从不敢持仓到敢于持仓，从赚小钱到争取赚大钱。场外人的熊市思维也会转牛市思维，从不关心股市到开始关心股市，到开始少量入市尝试，到有了赚钱的甜头加大入市，这就是一个财富效应的正反馈的过程。现在市场已经形成了很好的正反馈机制，牛市已经在半路上了。
吴伟志强调，不要因为追求完美而错过正确的时机，既然已经错过了春播的最佳时期，那么在夏天，持有仓位比执着于完美的股票更为重要。目前市场的热度已经从0度上升到了40、50度，随着时间的推移，热度还会持续升高。千万不要等到水即将沸腾的时候才想起来行动。
仁桥资产（香港）董事薛有为表示，从A股市场来看，中国经济已成功应对了加征关税带来的影响，投资者信心正在逐步恢复。随着无风险利率的迅速下降，银行理财产品等资金不得不进入股票市场，否则难以满足客户的收益预期。从最近几个月的数据来看，居民存款正在通过银行理财或保险等渠道间接或直接地流入股市。“因此，我们认为当前A股市场仍处于一轮系统性机会的初期阶段。”
薛有为认为，早期阶段的显著特征在于，当市场对牛市形成普遍共识时，往往会出现调整；而随着调整的持续，牛市预期逐渐减弱甚至出现分歧时，市场又可能重新走上升通道。因此，即便是在牛市中，波动也是常态，投资者应保持冷静与克制，将波动视为潜在的机会。 在当前市场环境下，这种周期性的调整与反弹现象尤为明显。虽然短期波动可能引发担忧，但从长期来看，市场的自我修复能力依然存在。对于投资者而言，关键在于把握节奏，避免因情绪波动而做出非理性决策。在不确定性中寻找确定性，或许正是当下需要关注的重点。
从情绪指数来看，排排网的数据显示，趋势预期信心指数为134.26，较上月上升0.2%。其中，58.2%的基金经理表现出乐观态度，34.3%持中性看法，仅有1.6%的基金经理表示悲观，整体信心仍以积极为主。
板块配置趋于分化，科技与内需成为关注焦点
在具体的投资方向上，薛有为提出了三个投资策略：首先，从内需角度出发，寻找那些能够真正满足消费者需求、提升人们生活品质的企业；其次，借助中国的人才与科技优势，发掘在科技领域具备核心竞争力、能够实现国产替代，甚至具备国际竞争力的优秀科技企业；第三，从制造业的既有优势出发，关注那些已经在海外市场获得认可的企业。
对于港股市场，薛有为指出，公司的盈利表现与中国经济密切相关，而估值则更多受到全球流动性环境的影响。相较于年初，当前可能需要投入更多精力，去寻找那些具备意愿和能力为股东创造稳定高回报的企业。
对于美股，薛有为指出，从美国的通胀水平和经济压力来看，出现类滞胀的风险正在上升。未来美股可能更倾向于转向防御性板块或必需消费品领域，同时那些直接受益于降息周期的行业也可能迎来机会。
东方港湾（香港）投资总监黄海平表示，今年A股和港股的牛市与保险资金、社保资金以及存款转移有密切关联。他指出，未来十年的投资主线将聚焦于人工智能领域。“目前我们主要在人工智能方向筛选个股。投资最终还是要看现金流，而这一切都源于时代背景所带来的投资机遇。”
随着苹果和META的发布会临近，端侧AI、AR眼镜等技术趋势可能接棒当前热门的云端AI，消费电子板块因此受到关注；在“反内卷”政策导向下，部分具备政策边际改善、行业自律迹象明显的板块，也逐渐获得资金青睐。同时，创新药、化工、军工等方向，也在当前阶段被多家机构频繁提及，显示出市场对这些领域的持续关注与期待。 从市场动向来看，技术驱动型产业正成为资金布局的重点，尤其是在全球科技竞争加剧的背景下，国内相关产业链有望受益。此外，“反内卷”政策的推进，不仅有助于优化行业生态，也为部分传统行业注入新的发展动力。整体来看，市场正在寻找更具成长性和政策支持的结构性机会，这为投资者提供了更多选择空间。
全球配置趋势加速，香港功能再被强化
全球价值链投资有限公司执行董事万成水指出，香港在连接全球资本与中国市场、推动中国产品走向世界方面发挥着关键作用。他强调，在当前逆全球化趋势逐渐增强的背景下，香港作为双向桥梁的重要性更加凸显。国内基金管理人将香港作为出海的第一站，是明智之选，因为这里不仅是他们走向国际的“后勤基地”，更像中国资产管理行业远航的“母港”。
他还指出，中国高净值人群数量众多，存在广泛的资产配置需求尚未得到满足，他们希望实现真正意义上的投资差异化和风险分散的全球资产布局。“通过港股配置回归A股，或者在美股市场配置中概股，实际上并未达到真正的全球配置效果。”
黄海平也认为，香港以及美国市场，对投资人而言，意义在于“能够在一个行业里找到好的公司”。例如互联网行业，在A股市场可能仅能接触到部分境内企业，而通过港股及美股市场，则可布局全球范围内的头部公司。“同时在A+H两地上市的公司，通常港股比较便宜，这就给投资人提供了一个买到低估值高股息资产的机会。”
方圆基金（香港）首席执行官谭姝玥表示，从监管体系来看，海外监管机构的设置相对简单。在香港成立资产管理公司，通常只需面对香港证监会这一家监管机构。相比之下，境内监管则更为细致，属于“保姆式”监管，涉及制度审批和具体规定。而香港证监会的监管原则是“原则性监管”，这种模式更加高效、便捷且成本较低，更有利于新进入者快速开展业务。 在我看来，这种监管方式的差异反映了不同市场在发展路径和管理理念上的不同选择。香港的“原则性监管”有助于提升市场活力和国际化程度，尤其对新兴机构而言，降低了进入门槛，提升了竞争力。但同时，也需注意在简化监管的同时，如何确保市场的稳定与风险可控，这是监管机构需要持续平衡的问题。
谭姝玥还指出，境内外债市呈现出不同的发展走势，国内利率持续走低，推动了债市的牛市行情。而亚洲美元债市场自2021年起经历了深度调整，海外美元债市场在经历了三轮大熊市后，今年也开始逐步迈向牛市。
在资产配置方面，谭姝玥指出，可转债市场同样具备较大的投资潜力，投资者既能分享牛市上涨带来的权益收益，又能在市场出现波动时，凭借其良好的债底保护，有效降低基金的回撤风险。
