科技财经时报2025年09月09日 10:27消息，公募基金销售费用新规落地，万亿货币基金或面临整改，短债基金首当其冲。
（研究员王蔚杨斌）近日，证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿），业内广泛关注的公募销售费率改革终于正式出台。
新规的最大亮点在于适度下调公募基金的认购费、申购费及销售服务费率，有效降低投资者的交易成本。
作为公募基金的重要品类，债基目前各类费率水平如何？当前，债券型基金在市场中占据着重要地位，其费率结构也备受投资者关注。不同类型的债基在管理费、托管费以及销售服务费等方面存在差异，整体来看，这些费用水平相对较低，体现了其作为稳健投资工具的特点。对于投资者而言，了解并比较这些费率，有助于做出更为合理的投资决策。
据choice统计数据，截至发稿日，目前市场上共存续7353只债券基金（分份额计算，下同），合计规模达到10.87万亿元。其中，有3621只债基的申购费率上限超过0.3%，合计规模达8.28万亿元；另有1387只债基的销售服务费率超过0.2%，合计规模为3565.88亿元；还有451只货币基金的销售服务费超过0.15%，合计规模高达9.28万亿元；此外，有1131只债券基金的最高赎回费率低于1.5%，合计规模为1.14万亿元。 从数据来看，当前债券基金市场中，部分产品的申购和销售服务费率仍处于较高水平，反映出行业在费用结构上仍有优化空间。尤其是货币基金的销售服务费率相对较高，可能对投资者的长期收益产生一定影响。同时，部分基金设置的赎回费率较低，虽然有利于投资者灵活操作，但也可能带来流动性管理上的挑战。整体来看，投资者在选择基金产品时，应更加关注费用结构与自身投资目标的匹配度，以实现更合理的资产配置。
据第三方机构法询金融研究院测算，截至9月5日，新规出台后，货基每年预计可节省97.1亿元销售服务费；指数基金及债券基金则预计每年节省4.2亿元相关费用，两者合计每年可节省约101.3亿元。这一数据反映出新规在降低基金行业运营成本方面具有明显成效，有助于提升投资者的长期收益空间。从长远看，费用的降低不仅减轻了基金管理人的负担，也为市场注入更多活力，推动行业向更高效、透明的方向发展。
业内人士指出，新规定将股票型基金与债券型基金的惩罚性赎回费率（针对持有时间较短的赎回）统一调整为相同水平。考虑到两者收益能力存在显著差异，债券基金的惩罚性赎回费率可能设定得偏高。过高的赎回成本反而可能抑制正常的投资需求。如果新规正式实施，短期债券基金、中长期利率债基以及场外指数基金或将首当其冲受到较大影响。
债基认申购费率上限降至0.3%
新规将债券型基金的认购费和申购费上限调整至0.3%。
目前，公募基金的认申购费依据客户群体以及购买金额的不同而采取分档收费，购买金额最高，收取的认申购费越低。因此，新规将利好购买金额较低的普通投资者。
据Choice数据显示，截至发稿日，共有3621只债券基金的申购费率上限超过0.3%，合计管理规模达到8.28万亿元。各类债券基金的申购费率上限及其数量情况如下图所示：
数据来源：choice，整理
债基销售服务费上限降至0.2%/年，近万亿货币基金或将面临整改。这一政策调整释放出监管层对基金行业费用结构优化的明确信号，也反映出对投资者利益保护的持续关注。随着销售服务费上限的下调，债券型基金的运营成本将受到一定影响，可能促使管理人进一步优化产品结构和提升管理效率。同时，近万亿规模的货币基金若需整改，或将推动其在风险控制、资产配置等方面做出相应调整，以更好地适应新的监管环境。整体来看，这一举措有助于促进行业健康发展，但也对基金管理人提出了更高的要求。
新规将债券型基金的销售服务费率上限调整至0.2%每年；货币市场基金的销售服务费率上限由0.25%降至0.15%每年。
据Choice披露数据，截至发稿日，有1387只债券基金的销售服务费率超过0.2%，合计规模达3565.88亿元，未来新规正式实施后，这些基金将面临整改；另有719只债基的销售服务费率为0.2%，而5247只债基的销售服务费率低于0.2%，其中4181只甚至不收取销售服务费，这部分基金不受新规影响。 从市场来看，此次新规对高费率债基的影响较为明显，或将推动行业进一步优化费率结构。对于投资者而言，费率差异的存在意味着选择基金时需更加关注成本因素。同时，低费率或无销售服务费的债基可能在竞争中更具优势，有助于提升市场整体透明度和公平性。
货币基金所收取的销售服务费率中，有451只产品高于0.15%，合计管理规模达到9.28万亿元，这些货币基金将是未来整改的重点；另有508只产品销售服务费率未超过0.15%，其中26只产品的销售服务费率为0.15%，38只产品不收取销售服务费用。债券基金和货币基金的销售服务费率情况如图所示。
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此外，据第三方机构法询金融研究院测算，Wind数据显示，截至9月5日，销售服务费高于0.15%的货币基金规模接近万亿，新规实施后预计每年可节省97.1亿元费用；而销售服务费高于0.2%的指数基金及债券基金规模超过3000亿元，新规出台后预计每年可节省4.2亿元费用。两项合计，全年有望节省约1101.3亿元。 从市场角度来看，此次费率调整对投资者而言是一大利好，尤其在当前低利率环境下，降低管理成本有助于提升整体收益水平。同时，这也反映出监管层持续推动基金行业降本增效、优化结构的政策导向。未来，随着更多基金产品费率的透明化和合理化，投资者将能享受到更高质量、更具性价比的金融服务。
除对最高费率进行限制外，新规还规定，对于持有时间超过一年的股票型基金、混合型基金以及债券型基金的份额，不得再继续收取销售服务费。
根据Wind数据，2025年上半年，基金销售服务费总收入为152.16亿元，其中货币基金的销售服务费收入达到116.16亿元，非货币基金的销售服务费约为36亿元。法询金融研究院估算，若按此趋势推算全年非货基金销售服务费大约为72亿元。考虑到35%-40%的C类非货基金份额持有时间超过一年，按37.5%的比例计算，预计此举可为投资者节省约27亿元的成本。
分档收取赎回费，归基金资产所有
对于非货币型公募基金，根据投资者持有期限的不同设置分档赎回费率：对于持续持有时间不足七日的投资者，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费用；对于持续持有时间满七日但不足三十日的投资者，收取不低于赎回金额1%的赎回费用；对于持续持有时间满三十日但不足六个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费用。
目前，货币基金通常不收取赎回费用；债券基金则多数会根据投资者实际持有的天数，分不同档位收取赎回费，但具体的收费标准存在差异。
当前市场存量债券型基金的后端赎回费率具体如何？据华西证券刘郁团队统计，在开放型基金（非定开）中，超过半数以7日持有期为界，低于7日收取1.5%的赎回费率，高于7日则实施零赎回费率；剩余产品中，大部分基金会选择将7-30天设置为额外子区间，不过这一档位赎回费率往往较低，多在0.1%水平。短债基金情况与前者类似，“7日以内1.5%，7日以上0%”是最常见的赎回费率组合，其次则为“7日以内1.5%，7-30日0.1，30日以上0%”。
具体来看，根据Choice的统计数据，截至发稿日，共有6218只基金的最高赎回费率为1.5%，总规模达到9.74万亿元；另有4只基金的最高赎回费率为2%，总规模为7亿元；还有1131只基金的最高赎回费率低于1.5%，总规模为1.14万亿元。随着新规的出台，这部分基金将面临赎回费率的调整。不同债券型基金的赎回费率上限详见下图：
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机构投资者持有接近9万亿元的公募债券基金，短债基金首当其冲受到新政策的影响。
截至2025年6月底，债券型基金的总资产规模达到10.8万亿元。其中，中长期纯债基金规模为6.45万亿元，短期纯债基金规模为1.14万亿元。
2025年基金半年报数据显示，债券基金的持有人结构中，个人投资者占比为17.2%，机构投资者则占82.8%。其中，中长期纯债型基金的机构持有比例更高。机构投资者依然是债券基金的主要持有者，合计持有约8.9万亿元的债券基金份额，同时也是受到公募费率新规影响最为显著的群体。
国盛证券固收首席分析师杨业伟认为，观察公募基金费率新规对债市的冲击可以从不同的机构投资者行为出发。
根据华源证券固收首席廖志明的统计，截至2025年6月底，A股上市银行合计持有公募基金规模达到6.01万亿元。依据A股上市银行资产规模占全部商业银行资产规模的比例进行估算，2025年上半年末商业银行自营持有的基金规模约为8.02万亿元。
杨业伟认为，银行更倾向于配置中长期债券，因此债券型基金的投资组合也多以中长期债券为主。银行通过基金委外形式进行投资，主要是看中了基金的税收优惠以及专业的交易能力，因此这部分资金受基金费率调整的影响相对有限。此外，短期交易在其中所占比例以及由此带来的赎回效应，仍需进一步观察。 从当前市场情况来看，银行对中长期债券的偏好反映出其在资产配置上更注重稳定性和收益的持续性。而基金委外的运作模式，则体现了银行在寻求专业管理的同时，也在利用基金产品在税收和流动性方面的优势。尽管费率调整可能对部分产品产生影响，但考虑到银行与基金管理人之间的合作机制，这种影响预计不会太大。未来，随着市场环境的变化，短期交易行为及赎回情况仍将是值得关注的重点。
根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》，截至上半年末，理财产品持有的投资资产总额达到32.97万亿元，其中配置于公募基金的比例为4.2%，金额约为1.38万亿元。
站在理财的角度，杨业伟指出，基金赎回费率调整利空短期债基。由于理财产品负债端期限较短，预计理财持有短债基金较多。理财投资债基的主要出发点可能是流动性管理和提高投资收益，而基金赎回费率的调整可能使得短债基金对理财而言性价比降低，因此利空短债基金，利好ETF基金。
截至今日17:00，债券市场收益率全面上涨，其中短期限利率上行幅度更为明显。1年期国债活跃券收益率上升3.5个基点至1.3900%，2年期收益率上涨2.5个基点至1.4250%。
华西证券首席经济学家刘郁指出，公募基金费率新规将股票型基金与债券型基金的惩罚性赎回费率（针对持有时间较短的赎回）统一调整，但考虑到两者收益能力存在显著差异，债券基金的惩罚性赎回费率可能设定过高。过高的赎回成本反而可能抑制正常的投资需求。若该新规正式实施，短期债券基金、中长期利率债基以及场外指数基金或将首当其冲受到较大影响。
目前，公募基金销售费率新规目前仍处于征求意见阶段，意见反馈的截止时间为2025年10月5日。根据此次征求意见稿，若已发售基金的销售费用结构或费率水平不符合相关规定，基金管理人需在规定实施之日起6个月内完成调整，并修改基金合同、招募说明书等相关法律文件，同时进行公告。 此次新规的出台，体现了监管层对公募基金行业持续规范和优化的决心。销售费率的调整不仅关系到投资者的利益，也直接影响基金公司的运营成本与市场竞争力。在当前市场环境下，合理控制销售费用有助于提升基金产品的透明度和吸引力，进一步推动行业健康发展。不过，对于基金管理人而言，在半年内完成相关法律文件的修订和公告，也是一项不小的挑战，需要提前做好充分准备。
廖志明认为，赎回费新规目前仍处于征求意见阶段，正式文件内容可能与之略有不同。即使最终文件中的赎回费规则保持不变，存量产品自新规实施之日起将有半年的过渡期，时间较为充裕。由于理财、年金等产品对资产流动性有较高要求，预计未来纯债基金的投资方向可能会逐步转向债券ETF。
刘郁认为，目前，新规仍处于征求意见稿阶段，结合以往政策落地的经验，可以预见其内部细节仍有进一步细化和优化的可能。在价格方面，可依据股票与债券的不同收益特性，设定差异化的惩罚性赎回费率标准。同时，针对中长期债券基金与短期债券基金在资金来源上的不同特点，在股债三档赎回费率相同的情况下，可适当调整债券基金各档位的计费周期。
